石鏡泉(10/09/2008): 四個槌仔打股仔

前日環球股市係威係勢升，昨日環球股市冇神冇氣跌。為甚麼環球股市威勢不繼，神氣全無，原因是股市中了邪，被人用四個槌仔打股仔。

4因素令經濟放緩

今年8月中，摩根士丹利發表報告，謂有四個原因會促使環球經濟放緩。這突然使筆者想起鵝頸橋打小人，唉！今時股仔做了小人，被四個槌仔打，實死。股市日好日淡，估中估錯都是一日貨仔，升跌原因更是搞笑，前日升800多點，是謂美國救兩房有力，昨日跌300多點是謂美國救兩房冇力，故不如扯上鬼神，一於當股仔被當小人打便是。

摩根士丹利報告的四個淡勢力量是很理性化的，不是打小人這麼卡通化。這四個淡勢力量是︰

1.高通脹，增長跌

高通脹會使消費者更少錢使，亦會帶來高息壓力。

2.公司邊際利潤減

成本上升又加不了價會使公司利潤減。海外市場萎縮更不利美國的出口公司。公司現金流減少，減少公司的資本性再投資。

3.生產力減

能源危機及減少資本性再投資，會減低了企業目前及未來的生產力，會帶來滯脹壓力。

4.消費力減

樓價下跌，個人信用放貸收縮，能源食品價升，失業率升，都會使消費力減。

在任何一本經濟教科書，都可以找到這四個槌仔的利淡作用，關鍵是投資者要怎應付。首先是要接受環球經濟將會放緩以至衰退的事實，然後就要調整投資策略。摩根士丹利所給的建議是很經典的，但亦是不少基金所會採取的策略。

股票︰

美股市場——

美股標普雖已跌，但一些周期性股份仍有下調壓力。宜棄︰資本型工具、原料、科技硬件行業；轉持︰醫療、生物及消費者必需行業，如家庭雜用、食品及飲品業。

歐股市場——

預期盈利會萎縮，宜棄不宜的行業如美股市場。

新興市場——

盈利會跌、增長放緩，現價已低於長期平均值。假如熊市來臨，較宜的市場是巴西與俄羅斯，能源及藥品業。

貨幣︰

環球經濟放緩或衰退會帶動美元回升。

估計大部分亞洲貨幣（日圓除外）都會偏軟。

宜持鎊、紐、澳、日圓，宜沽歐元。

利率︰

預期利率會減下，由於美息已先減，美息與非美息間的息差會收窄，使到利率孳息曲綫會轉 ，此即短息會轉下，長息會轉升。

商品︰

除非供應不繼，不然在經濟放緩或衰退時，商品價會跌。

宜棄鋼鐵鋁等金屬，銅則例外，沽油、沽棉花。

債券︰

不宜全面沽出債券，因為現價已反映不少利淡因素。

不宜持有高息（一般會是高風險）債，宜屬投資級金融類債券。不宜持有商業物業的房地產基金。

怎樣可以知道小人打不停？摩根士丹利提出以下供參考︰

1.美國消費有較大幅萎縮，樓價持續下跌、斷供率急升；

2.工商業的指標持續下滑，失業情況惡化；

3.環球消費見下跌。

另方面，摩根士丹利的亞洲區主席Stephen S.Roach亦提出了要大家小心的看法。

他認為環球GDP增長於2004/2007年間，平均增長率達5%，這是自1970年以來，連續四年有這個強勁增長率，現時未來數年的環球GDP增長率可能會降至3.5%至4%，這與2004/2007年的增長率比，是有20%至30%的減弱，這個減幅是不細的，這對中國尤其有重要意義。

中國出口備受打擊

美國、歐洲及日本共佔了中國30%的出口量。當美歐日市場放緩時，對中國的出口製造業打擊將會十分嚴重，而Roach認為這個環球經濟下滑之勢只行了十分之一的路程。愈看是否愈心淡？又只好講句︰冇法啦。

四個槌仔打股仔，股仔只好日日矮。