陸羽仁(16/09/2009): 提款機與跳樓機

美國政府救完兩房，都未定神，又話到雷曼爆煲，雷曼兄弟申請破產，而美國第四大投資銀行美林證券也遭美國銀行收購。

今次美國政府拒絕攬上身，結果星期一亞洲開市前，雷曼拯救方案未能出籠，令到亞股散過蛋散，香港放中秋補假無市，但台股低開後跌勢不斷加劇，加權股價指數終於暴跌258點，跌幅達4.09%，收市報6052點，創下2005年11月中以來新低，其他新加坡、澳洲股市全面下跌，歐洲股市三大指數均急跌逾 4%。

全球股市響晒警鐘，內地昨日急急宣佈下調一年期人民幣貸款基準利率0.27個百分點，其他期限檔次貸款基準利率按照短期多調、長期少調的原則作相應調整；存款基準利率保持不變，中國減完息，跟住就睇美國幾時跟住減。

兩個月前美股因為按揭證券公司房利美和房貸美出事，插向低位，杜指在7月15日見過10,827點的低位。兩個月過去，美股雖曾回落，但不止未穿低位，連 11000點都插唔穿，唔知呢一浪證券行雷曼兄弟爆煲風波，又會拖住美股去到乜№位。反觀恒指，7月15日的低位還在21000點樓上，現在連去年8月中「大奇跡日」19380點的低位都穿過。不過港股唔算最差，內地股仲差，上證綜指在7月15日仲有近2800點，現在卻已大插到2000點關口浮沉。所以觀乎這兩個月的走勢，美股最好，港股幾差，內地股最差，港股出現較罕見和美股脫鹇的現象。

表面觀之，這和資金流向有關，美元在7月中之後來一個大反彈，反映美元兌6種主要貨幣的美元指數由7月15日的低位71.3，一度大升到80以上，最近略為回落。美元大升，油價和商品急跌，會壓低通脹，本來對經濟有利，但美元轉強會令資金回流向美國，變成對美國有利，對非美元區不利。奇就奇在美元兌歐羅和英磅同樣大升，但對當地股市的影響卻不大，以英國《金融時報》指數為例，最近兩個月和美股走勢相若，不似亞洲股市跌得那麼厲害，所以呢一浪係美國股市企住，亞洲股市大插。

奧運開始 外資狂沽

有股市高人話，美國經濟咁差，但股市唔係跌得咁多，大陸經濟放緩鰦都仲係相當好，但股市卻跌到七個一皮，股市升跌，關鍵未必係睇經濟，主要睇有無錢炒；錢從股市、甚至從一個區域流走時，股市想唔跌都難。

或者用內地股市的例子，可以睇得更清楚，內地股市雖然並未全面開放，但係正式、非正式流入炒作的資金不少。奧運之前，上證綜指由2900點慢慢回落到 2700點左右，當時市場氣氛是期待阿爺出手救市，把股市推番上3000點樓上，搞一個開開心心的奧運，內地股民有此期望，外資點會唔知，只係等時機出貨，相信如果阿爺出手救市，外資就會來一個高位出貨。

上次阿爺在4月時減印花稅救市，上證綜指由3100點反彈到3700多點就回，外資一等反彈就沽，他們沽完之後，A股再來一次大尋底，連3000點關口都輕易失守。

鎖死兩萬億資金

高人話，內地股市在跌穿3000點時，阿爺無自己出手救市，但在7月發動了大批內地基金入市，結果有2萬億元人民幣內地資金在2700點、2800點左右入市，套牢在那些水平。阿爺總結了4月救市的經驗，唔想中國股市再做外資提款機，唔想見到股市一跌就救，救完升20%，外資沽貨離場，股市又插，插低了又叫阿爺去救，再救外資又出貨賺錢，特別係奧運這種人人都沽阿爺一定會救市的大日子，阿爺結果忍住無救市。到8月8日，奧運開幕，股市大插，阿爺即時調查，發覺當天有90億成交是由特殊的個人戶口做出，成交額大，估計這些就是外資的熱錢，見到阿爺不救市就撤退。

阿爺其實早有救市招數在手，例如印花稅可以改為單邊徵收，只在沽貨時收印花稅，不在買貨時收稅；又或者可以放寬國企股回購股票的規定，讓公司可以自由回購股票，這些措施出台會有一定效果。但阿爺唔想外資賺錢，所以在股市不是插得太恐怖時，不想出手，等佢跌殘鱓再算，只要不是出現太恐慌性的情況，還可以忍一忍，等一等。結果中國股市無變成外資提款機，但係就變鰦跳樓機。

中國股市未有期指，缺乏沽空工具，所以股市由6000點跌落來，大部份人輸錢，在2500點時有一個統計，96%買股票會輸錢，其餘2%不賺不賠，另外有 2%賺錢；如今股市跌到近2000點，恐怕有98%股民要輸錢。極少數人贏錢的人，是在900點至2000點時買了股票，在2000點樓上沒有加注，才會贏錢。由此可見，在波動大的股市，長獱不放，不斷加注，亦唔係咁易贏錢。

不過講未來走勢，股市升跌要睇供求，睇纒錢多鱓定股票多鱓，內地股市有鱓缺血問題，阿爺太早叫基金入市，2萬億在2700點、2800點鎖死了，後來即使股市插得更低，都無好多錢可以入市；近期大市跌近2000點時，亦有部份外資開始透過QFII（合資格境外投資者機構）入市，不過數量不算太多。但睇番供應那邊，由於「大小非」（大型和小型非流通股）還在不斷解凍，即使有減持限制，數量還是很大。所以內地股市還是有貨多錢少的問題。

美股反彈配合大選

內地股市佔GDP的比例只有1、2%，不如外國股市佔的比例那麼高，股市下跌對經濟的影響不致太大，即係話只要唔係恐慌性急跌，政府仲忍得纒，如果外資慢慢買番高少少，政府更唔會救。但如果穿2000點，加上急插，阿爺講唔定等低鱓忍住會出手。

拉闊少少睇，呢兩個月美股炒上落市，但亞洲股就急插，內地股市插得特別厲害，配合晒那個美元反彈、人民幣不再升值的古仔。香港夾在中間，雖然港元和美元掛鹇，但港股一分為二，礇控（005）[股價及相關新聞] 跌得無咁犀利，但紅色股卻被人洗倉，又係資金外流的格局。

有個政界高人提醒我一件事，港股、內地股插，美股唔係插咁多，可能和美國11月總統大選有關。美股和美元自7月中大插之後反彈，雖然近期仍有不少金融風波，如「兩房」爆煲，雷曼出事，但美股都未有驚人大跌穿底，由於美元強勁的因素，美國似乎都頂得纒，感覺唔係好差。

今年7月之前，民主黨黑人候選人奧巴馬異軍突起，聲勢如日中天，相對地執政共和黨72歲候選人麥凱恩暮氣沉沉，勢頭極弱。但近期美元反彈，油價回落，令美國人覺得經濟有好轉跡象，麥凱恩又出奇招找來年輕阿拉斯加女州長佩林做副總統搭檔，聲勢神奇反彈；你睇立刻有公司出佩林娃娃公仔，表面看是生意人有觸覺，說穿了是早已計劃好的造勢活動，既然政治可以規劃，點解經濟唔可以規劃呢？

熱錢回流 港股缺血

政界高人提出一個陰謀論，共和黨內有財金高手，明知美國次按危機深重，政府財政赤字和貿易赤字嚴重，美元息低，一切因素都不利匯價，有利油價，若想在總統選舉前做番好少少個感覺，難度極高。所以索性反其道而行，今年上半年先行篤爆美元，唱好油價，唱到過龍，話油價會見150美元一桶，甚至200美元一桶，等油價炒到顛晒上147美元，等美元插到殘一殘，然後搵人在高位大力儲定原油淡倉，然後借7月中美國宣佈入市救兩房之後，一舉插低油價，油價一跌，由於沿線有大量好倉積累，跌起上來接連穿位後，就逼到那些好倉不問價沽貨平倉，令油價一瀉如注；原油一瀉，美元就彈，結果就做成全球商品的插水潮。唔升得瘋狂，就唔會跌到爆煲，所以原油被人有意識地煲到超高位才爆，而且時機飱飱好，就對正美國總統選選步入高潮時。共和黨是執政政府，它的財金高手即使見經濟形勢不妙，仍然會使盡混身解數，試圖左右選舉大局。

共和黨呢一招，仲搵埋亞洲做配角，美元急升，會迫使資金回流，你中國過去咁威，又話內地股市會「脫鹇」，不受美國次按影響咁講，又睇纒你係唔係咁堅。大量外資熱錢盤踞內地股市，然後慢慢外流，到美元7月上升時，外資開頭沽少少逼你救市，你愈救佢就愈派貨，想高位出局，不過阿爺唔救，外資放在內地的注碼未能高位出手。不過都唔緊要，他們可以在香港力沽，所以紅色股無論基本因素好唔好都要大跌，係一副洗倉出逃的格局。資金班師回朝，亦有利頂住美國個市，所以即使亞洲股市跌到阿媽都唔認得，但美股一跌就彈，未破低位。美國主政者要頂住美國個市，但唔會益你，仲要係你個股市抽水去救自己，內地股市都死得抵鱓，因為美元升值壓抑了人民幣匯價，但港元和美元掛鹇，匯價跟美元升，按道理毋須因匯價沽港股，但資金要外流，佢懐要沽你的時候，你都吹佢唔脹。

如果上述理論正確，港股隨時面臨資金流走潮，恐怕在11月前亦唔會平息，熱錢回流護主，絕對是利淡因素，過完11月之後，港美股市的走勢才會拉番近鱓。如果最後睇到共和黨麥凱恩當選埋，咁就更要佩服美國佬的本事，我懐香港股民，都有間接捐錢幫他助選鮁。